（原标题：美股科技巨头“砸锅卖铁”做AI惠盈财富，市场开始审视投资回报）
21世纪经济报道记者 彭新
最新一季财报密集发布后，美股科技巨头不惜血本、全力冲刺AI的图景愈发清晰。
尽管各家核心业务表现参差不齐，但在资本支出方面，亚马逊、谷歌、微软、Meta的态度异常一致：加大AI投入。
在近两日陆续公布的财报中，美股四大科技巨头向投资者明确表示，将以更大力度投资人工智能，哪怕这意味着短期利润率承压。记者统计发现，四家公司上季度资本支出合计达1124亿美元，主要用于英伟达GPU采购、自研芯片研发以及全球数据中心扩建。
本轮财报季清楚表明，AI已从前沿概念演变为科技巨头竞赛中最沉重、最关键的一笔投入：微软凭借清晰的企业级商业化路径暂时领跑；谷歌依托广告业务的持续“输血”和深厚的AI积累保持第一梯队；Meta在“AI+元宇宙”的叙事下豪赌未来；亚马逊则试图巩固其在云计算领域的主导地位。
微软：领跑AI商业化惠盈财富
微软云业务Azure再次超预期增长。微软CEO萨提亚·纳德拉表示，AI服务贡献显著增量。“我们正把AI能力植入从操作系统到生产力工具的每一个环节，MicrosoftCopilot正在迅速成为新的增长支柱。”
微软CFO艾米·胡德在财报会上称，客户对Azure的需求超过了AI基础设施建设供给，产能紧张预计将至少持续到本财年结束。她提到，微软拥有近4000亿美元且相对短期的未履约义务（RPO），为兑现既有合同必须持续扩充基础设施，并非只为未来业务布局，因此公司加速投入GPU和CPU等短周期资产。
财报显示，微软上季度资本支出升至349亿美元，主要投向支撑OpenAI模型与自家AzureAI的基础设施。大举投入也带来压力：当季毛利率为69%，较上年同期略降，主因是扩建AI基础设施及AI产品使用量增长。微软并称对OpenAI的承诺投资累计达130亿美元，截至9月底已出资116亿美元；当季因对OpenAI的投资导致利润减少约31亿美元。
财报发布前一天，OpenAI完成资本重组并与微软达成协议：微软持有OpenAI约27%股权，OpenAI仍为其前沿模型合作伙伴，并将额外采购约2500亿美元的微软云服务。市场普遍认为，微软凭借企业软件优势与OpenAI的深度绑定，已在AI商业化上占得先机，尤其是通过Microsoft 365 Copilot等订阅形成清晰变现路径。
谷歌：稳坐AI第一梯队
谷歌上季度收入同比增长16%至1023亿美元，数字广告与云计算的稳健表现为AI支出提供了充足“弹药”。搜索全面引入生成式AI模式，带动整体搜索量；YouTube依托AI推荐，短视频等关键变现场景保持强劲，相关收入同比增约15%。谷歌旗舰模型Gemini的API当前每分钟处理约70亿个token，Gemini应用月活用户超过6.5亿，查询量较二季度翻了三倍。
在AI需求驱动下，Google Cloud当季收入同比增长34%至152亿美元惠盈财富，核心来源为GCP产品、AI基础设施与生成式AI解决方案。谷歌CEO桑达尔·皮查伊称，云服务未结订单较上季增长46%至1550亿美元，公司处于“生成式AI时代”的开端，将继续大力投入研发与基础设施。
谷歌当季资本支出为240亿美元，约六成用于服务器、四成用于数据中心与网络设备。谷歌今年第三次上调资本开支指引，预计2025年资本支出为910亿美元—930亿美元，高于上一季预计的约850亿美元。展望2026年，谷歌资本支出还将显著增加。
Meta：豪赌“AI+元宇宙”
Meta财报呈现“分化”特征：核心广告业务受益于AI驱动的推荐和投放效率提升，表现稳健；承载元宇宙愿景的RealityLabs仍为巨额亏损项。
Meta CEO马克·扎克伯格试图将元宇宙与AI更紧密捆绑，描绘一个由AI驱动、以智能眼镜等设备为入口的未来世界。为此，Meta在开源大模型Llama上持续投入，同时加速采购GPU。
扎克伯格对分析师表示，为在“超级人工智能”竞赛中领先，前期积极建设能力是正确策略，并称未来几年资本支出将大幅增加。上季度，Meta资本支出达193亿美元，并预计今年资本支出最高或至720亿美元，较去年接近翻倍；公司称仍在制定明年的算力规划，预计将积极投资以满足需求。
激进投入引发部分投资者不安。受AI投资增加及一次性159亿美元税项影响，Meta当季营业利润率下滑，三季度自由现金流同比收缩逾三分之一。与谷歌、微软、亚马逊不同，Meta没有云业务，AI投入缺乏来自客户侧需求的直接拉动，短期财务回报率偏低。华尔街质疑在元宇宙商业模式尚未验证前，如此巨额AI投入究竟是协同增效还是资源内耗，股价波动即为这一心态的写照。
亚马逊：重拾增势
AWS在经历数季放缓后出现企稳回升。三季度AWS销售额330亿美元，同比增长20%。亚马逊CEO安迪·贾西称，客户的成本优化周期正在消退，新的AI工作负载加速涌现。他称，以电力规模计，AWS全球数据中心算力规模自2022年以来已实现翻倍，并计划于2027年前在此基础上再翻一倍。
上季度亚马逊资本支出为342亿美元，公司预计全年资本支出将达1250亿美元，高于市场普遍预期的1175亿美元，且明年仍将继续增加。贾西称，在算力受限背景下，客户正抢购云与AI服务，“我们能提供多少，客户就买走多少”。他进一步称，当前行业瓶颈或在电力，未来可能转向芯片，公司正快速引入算力，并以相近的速度实现变现。
亚马逊AI战略呈现平台化、多元化特点，一方面主流AI应用仍将AWS作为首选云平台；同时，亚马逊还为客户提供多模型选择（包括自研Titan与第三方模型），并加大自研芯片投入，降低对外部供应商依赖，为客户提供更具性价比的算力。
本周，亚马逊宣布精简组织、裁减约1.4万个岗位，以提升效率、保持“初创式”文化。尽管亚马逊按收入计算拥有最大的云业务，但外界仍担心其在敏捷度上落后于部分竞争对手，股价亦承受一定压力。
泡沫之问
这场“砸锅卖铁”式投入远未结束，四家科技巨头在财报会上均表示，未来一年将继续加大支出。
然而，与以往的欢迎态度相比，投资者此次反应不一：对谷歌与亚马逊的资本开支计划相对认可，两家公司盘后股价分别上涨约6%和10%；而对Meta继续加码AI、扩大支出持谨慎态度，其股价周四大跌约11.3%，为三年多来最大单日跌幅。微软则财报后股价一度下跌近3%。
在与微软管理层的电话会上，伯恩斯坦分析师马克·莫尔德勒直言：“你们是否有信心AI投资会带来回报？或者，我们是否正处于泡沫之中？”对此，微软CFO艾米·胡德回应称，即便近几个季度已投入数百亿美元，仍难满足当前对AI及其他服务的需求，“我原以为我们能迎头赶上（需求），但事实并非如此。需求仍在多个领域全面增长。”
在财报会议上回应类似话题时，谷歌CFO阿纳特·阿什肯纳齐表示惠盈财富，关键在于提升业务整体生产力，从而支撑持续投入并改善损益。“本财季我们已在AI上创造了数十亿美元收入，但总体上，我们有一套严格而有效的框架来评估这些长期投资。”
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